中睿合银:热点轮动下精准择时,老牌私募支招如何捕捉超额收益!

私募排排网   2020-05-13 本文章79阅读

近十多年来,A股市场在牛熊交替之间风云变幻,无数机构和投资者在股市中跌宕起伏,享受过上证指数站上5178点的顶峰瞬间,也经历过大跌熔断之后的至暗时刻,中睿合银是这变幻莫测市场的见证者之一。

十三年前的2007年,大牛市催生了第一波“奔私”浪潮,国内私募基金迎来了发展元年,中睿合银成为了资本市场中万千拓荒者的一员,十多年的征程,见证了中国私募行业的蓬勃发展。在近十多年来市场风风雨雨中,不少私募逐步攀登上规模或业绩的高峰,各领风骚,但也有不少私募在资本市场大浪淘沙中黯然失色,最终狼狈离场,中睿合银凭借着独特的核心优势成为了前者。

中睿核心团队自2007年组建,2008年8月首发阳光私募产品,距今已成立发展12年,是国内从事二级市场投资的老牌私募机构之一,也是西南地区二级市场的代表之一。中睿创立以来已累计管理发行各类规范性私募产品超60只,管理规模近20亿,存续最久的产品长达12年,累计收益翻六倍。在过往十届国内权威度很高的私募金牛奖评选中,更是囊获了多个权威奖项。

趋势择时+热点主题,捕捉大概率事件确定性机会

优秀的人才往往是一家绩优私募的核心所在,中睿合银投资管理团队是一支以投资总监刘睿先生为核心,以“趋势择时”为投资策略,将绝对收益作为管理目标,通过对风险敞口的严格把控和中短期趋势的准确判断为客户实现超额收益的团队。

核心人物刘睿自1993年进入证券行业,从事证券市场投资26年,积累了丰富的资本市场投资经验。刘睿先生最大的特点在于对行业周期的理解、对市场趋势的敏锐、对交易时点的把握以及严格的交易纪律,具有强劲的风险控制能力,使投资业绩稳健持续增长。

深耕市场十三年,中睿合银以“捕捉大概率事件的确定性机会”为投资理念,在中睿的投资理念中,对于大概率事件有两个解读:第一,相比市场持续上涨阶段(牛市),市场的短期大幅波动为大概率事件。第二,相比具有高成长性、具备市场穿越能力的个股(牛股),市场中的周期轮动和热点主题是大概率事件。

中睿的核心投资能力在于对市场中短期趋势大幅波动的判断和应对能力,其核心能力应用体现就是对投资敞口(仓位)的快速调整,从而捕捉收益和规避风险。对仓位、期指敞口的快速调整,是中睿有别于其他机构和个人的投资特点。市场的正向大幅波动,带来了较好的赚钱效应和交易流动性,故中睿会在此阶段加重市场参与度获取收益,而弱趋势环境或有市场趋势大幅向下波动的情况下,中睿会控制仓位或进行择时套保甚至空仓来规避风险。而市场的正向大幅波动不是常态,所以中睿大部分时候市场参与度都不高,近10年日均交易仓位仅30%,正因为仓位的控制,中睿体现出很强的抗风险能力,也正因为对市场大幅波动的敏锐,才能选择最优交易性价比的区间提高仓位获取收益。

价值研究+趋势择时,捕捉超额收益

一家私募基金公司能够长期地在市场上屹立不倒,稳定优异的业绩一定是最根本的原因。经历了十三年的牛熊交替,中睿合银对于超额回报的捕捉有着自己的独特性。其盈利模式是基于对周期轮动的把握能力、对中短期趋势的判断及应对能力,通过对于仓位的灵活调整,捕捉市场趋势和热点个股大幅向上波动的共振机会进行相对短线的交易获取收益。中短期趋势和热点个股的大幅向上波动形成共振即为中睿判定和捕捉的确定性机会。

对于不同的市场环境有着不同的操作方式,具体表现为:基于对市场周期的理解,在市场趋势持续向上,或阶段性甚至短期出现市场的正向大幅波动时,中睿通过对于上述确定性机会的判定和捕捉,持续高仓位轮动于高景气度行业,获取超额收益;在市场趋势持续向下,或出现大幅下行波动时,中睿基于中短期趋势判断和应对能力,仓位极低,甚至空仓,有效规避市场的系统性甚至极端风险,亏损较少甚至无亏损,大幅超越市场;在趋势不明,或呈现弱趋势、低波动的市场环境中,中睿判断的确定性机会较少,该市场状态下中睿主要以感知市场和捕捉行业周期轮动带来的主题热点机会为主。

在投资风格上,中睿合银在深入的研究企业基本面价值变化的基础上,结合对市场中短期趋势判断,选择最优效率时间窗口参与市场交易。第一,在市场中短期大幅波动下,捕捉具有基本面支撑,与市场趋势形成共振的热点个股交易机会。第二,在市场中长期趋势的判断下,基于行业个股的基本面,寻找周期性和景气度向上的标的持有机会,并根据市场短期的大幅波动,进行仓位的调整和对冲工具的应用。

对于股票投资而言,标的的选择往往是业绩的关键所在,在对于投资标的筛选上,中睿合银采用自上而下的研究框架。首先考虑的是行业的成长性,高景气度和市场规模具有远期想象空间的行业是首选;其次,在好的赛道里面选择具备竞争优势的公司。估值方面重视相对估值,重点考虑盈利和业绩的匹配,也会考虑公司竞争优势所带来的估值溢价,公司成长性的判断需要结合公司自身发展趋势和行业所在周期进行判断。

量化风险控制指标,严格控制风险暴露

股神巴菲特说过,做投资的第一准则是保证本金安全永远不要亏损。在震荡市场下的风险控制同样也是中睿合银投资体系中至关重要的一环,长久以来,严谨而强大的风控能力逐渐成为中睿合银的核心竞争力。

在中睿合银的投资体系里会综合考虑潜在收益和对应风险是否匹配。结合不同的市场运行阶段,不同的行业特性,不同的个股估值状态,会不断的就风险收益比形成判断,来选择最优的投资机会。例如在疫情期间,总需求不足的大背景下,考虑稳定性强,但向上收益预期不高的新老基建方向资产,虽然隐含赔率不算高,但胜率极大。也会在市场风险提升阶段,选择估值相对较高,但成长空间想象巨大的半导体、云计算类标的,其隐含胜率相对不如前者,但赔率极好。值得注意的是,每个市场阶段,做哪一类别的选择,也在中睿投研框架的考虑之下。

中睿合银主要通过主动管理手段控制并管理相关风险,同时设置量化风险控制指标或阀值,严格控制风险暴露及净值回撤,中睿的风控体系分为主动投资风险管理和净值保护措施两块。

在主动投资风险管理中。第一,趋势判断上,结合大盘趋势灵活调整风险敞口,尤其在弱趋势环境,及时降低风险敞口乃至空仓来强制规避系统性风险。第二,资金配置上,通过资金在风险资产以及无风险或低风险资产之间的配置,降低总体风险敞口及波动,并提供一定的风险缓冲垫。第三,风控策略上,积极利用股指期货、融券以及未来的期权、互换等金融衍生品实现风险转移或对冲。比如股指期货空头套保,针对持有的股票现货头寸开展空头套期保值,空头套期保值的目的主要是对冲市场系统性下行风险和短期扰动风险。

在净值保护措施中,中睿合银会根据资产净值情况对风险资产投资比例进行调整。对于无风险资产,首先考虑流动性需要,重点配置短期几个交易日内即可退出的固定收益产品做现金管理。会根据各个产品预警止损线设置的不同进行相应的设置,当产品最大回撤超过10%时,也会设定相应的指标进行逐级风控。

聚焦两类行业,乐观看待A股市场

受疫情爆发冲击影响,2020年开局全球各大金融市场价格都迎来剧烈波动,美股三大指数遭遇金融危机以来最大挑战,国际原油价格也一度因为暴跌而刷新历史。在外围市场的影响下,A股也未能幸免,市场陷入不断调整之中,一季度上证指数、深证成指、上证50指数跌幅较大,不过在4月市场开始有所企稳。

对于未来资本市场和中国经济,中睿合银持乐观看法。中睿合银认为,虽然我国经济正处于转型期间的攻坚阶段,同时又叠加疫情带来的市场总需求不确定,但在当前背景下,更多积极因素在不断积累,首先政策保持前所未有的的定力,为经济转型留足空间,也非常坚定的对全社会资源配置有了指引,其次面对疫情果断的措施让情况迅速稳定,可预期的是,在隔离措施、特效药和疫苗的配合下,全球疫情会逐步稳定。再对比当下A股估值水平,长期来看资本市场性价比突出。

对于A股未来的投资机会,中睿合银指出,A股未来的投资机会一定分两大类:第一大类是和国家中长期发展方向紧密联系的科技创新类行业,包括半导体、5G通信、人工智能等等新兴产业。其中龙头公司虽从估值来讲,不算便宜,但把握这类机会需要更多的结合国家、行业发展趋势与公司本身核心竞争力。第二大类是传统行业,在存量博弈的大背景下,能通过自身管理、技术进步、成本控制、品牌溢价等多因素推动,形成综合竞争力的公司。这类机会的把握,需要自上而下,不能单从传统周期的框架入手分析。


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