【中睿视点】社融低于预期,但结构改善

中睿合银投资管理有限公司   2019-11-15 本文章12阅读

1111日,央行发布10月金融数据,整体来看低于预期,但结构改善仍值得期待。


10月新增社融6189亿元,同比少增1185亿元,社融增幅有所放缓,低于预期。10月新增社融低于预期,我们认为主要有四方面原因:1. 9月基数较高;2. 9月全面降准后满足了一部分贷款需求,挤出效应导致10月需求较弱;3. 经济仍在下行周期,信贷需求减少导致表内融资放缓;4. 今年的地方债额度已于三季度发放完毕。


从结构上来看,10月对实体发放人民币贷款5470亿元,同比少增1671亿元;地方政府专项债融资净减少200亿元,同比多减1068亿元;外币贷款折合同比少减790亿元;委托贷款同比少减282亿元;信托贷款同比少减742亿元;未贴现银行承兑汇票同比多减600多亿元;企业债券净融资同比多增近100亿元;股票融资与去年同期水平基本持平。


10月人民币贷款增加6613亿元,同比少增357亿元,但内在结构发生改善。10月企业部门贷款增加1262亿元,同比少增241亿元,但是在央行鼓励增加制造业中长期信贷的背景下,企业中长贷同比多增787亿元,目前已经连续改善3个月;企业短贷多减44亿元,可以推断企业偿债压力相对缓和;票据融资同比少增850亿元,可能与银行跨季之后收票速度放缓有关;此外非金融机构贷款同比多增近1400亿元。


居民部门端受短贷拖累,同比少增1426亿元,为4210亿元。居民短贷去年持续高增,但今年消费贷监管变严后整体不及去年,今年居民部门短贷少增近1300亿元。而中长贷增加3587亿元,同比少增仅143亿元,侧面说明短期内地产销售还是富有韧性。


10月末,M2余额194.56万亿,同比增长8.4%,增速与上月持平,比上年同期高0.4%M1同比降至3.3%M0同比回升至4.7%


展望未来,我们认为本月5号MLF下调5个基点,意味着货币政策不会收紧,但由于CPI过高的限制,以及逆周期调节的要求,预计央行货币增持仍将维持稳健中性的基调。10月信贷和社融均低于预期,但是我们认为企业融资依然强劲,叠加政府专项债预期提前发放、货币政策不会收紧,信贷和社融有可能回升。二级市场向来是经济的晴雨表,我们认为经济的复苏也将给资本市场带来较好的投资机会,中睿将密切关注并把握市场上的投资机会。








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