【中睿视点】 人民银行决定创设定向中期借贷便利(TMLF):资金面开始宽松?

中睿合银投资管理有限公司   2018-12-21 本文章25阅读

1219日,人民银行决定创设定向中期借贷便利(TMLF),定向支持金融机构向小微企业和民营企业发放贷款。


此外,根据中小金融机构使用再贷款和再贴现支持小微企业、民营企业的情况,中国人民银行决定再增加再贷款和再贴现额度1000亿元。同时美联储宣布进行年内第四次加息,上调25个基点。


TMLF是中国结构性宽信用政策下新设的货币政策工具。


1TMLF1年期MLF15个基点,同时期限长达3年,相当于定向降息。


过去央行对商业银行操作的货币政策工具多为1年以内,而长期限的只有针对政策性银行的PSL,当前央行通过创设TMLF长期限的货币政策操作工具,并且降低长期资金成本,有利于引导中长期贷款利率下行。


2TMLF主要针对大型商业银行、股份制商业银行和大型城市商业银行,体现央行为疏通货币传导机制,鼓励大型银行发挥头雁作用支持民营和小微企业,改善银行风险偏好,有利于信用机制的传导及预期管理。


在美国经济见顶回落、中美贸易战、金融去杠杆、财政整顿、地产调控和去库存等的叠加背景下,国家经济下行压力加大,金融机构的风险偏好降低,贷款结构较差,短期贷款及票据融资占比上升,中长期贷款占比下降,民营和中小企业融资难问题更趋严峻。此为定向降息的宏观背景。


中睿认为:第一,一方面TMLF定向降息一定程度上可以带动中长端利率下行,另一方面美联储在同一时间点宣布加息预示着未来美国加息节奏可能放缓。


第二,中美货币政策分化,人民币汇率贬值压力增加,但随着美国经济放缓和中国加强资本管制,人民币贬值压力有望阶段性缓解。


第三,当前结构性的降息对提振信心作用有限,中睿在宏观经济背景下对整体趋势向下的判断不会因为资金面结构性变化改变,中睿会择机短期博弈政策面变化带来的溢价,但操作策略上以谨慎为主。







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