□展恒理财基金研究中心 高文杰

　　股市大起大落，哪些私募擅长抵御市场震荡？哪些私募既能保持业绩的平稳，又能给投资者带来不错的回报？展恒理财整理出成立满一年，并在2011年2月1日到3月15日公布过最新净值的433只私募，取其下行风险最小的前1/5，得到“最抗震”私募名单，共计86只。

　　传统观念认为，激进型私募跑得快，稳健型私募跑得慢。研究“最抗震”私募名单，我们发现事实并非如此。名单中不乏明星私募，甚至不少是去年业绩拔尖的私募。去年的冠军私募世通、亚军泽熙瑞金1号、季军华宝1号全部位列抗震私募名单。

　　成立满1年的私募中，下行风险和近1年的收益相关度仅42.42%，所以我们基本可以判断，风险和收益相关，但相关性并不强烈。这意味着，激进私募未必跑得快，而稳健私募未必跑得慢。

　　以稳健著称的星石

　　星石系列有20只私募入围最抗震私募名单，并占据了前十名的全部、前20名的19席，可谓稳健派中的典范。

　　星石是出了名的稳健派，在昔日华夏基金三剑客江晖的管理下，走低风险+绝对回报+稳健收益的组合，产品均以稳字当头，仅瞄准确定性强的行业与公司的投资机会，放弃确定性不强的投资机会，抗跌能力极强。星石虽然经历了规模扩张，成为规模最大的私募公司之一，但显然规模并没有对其稳健回报带来负面影响，投资者仍可得到相对明确的收益预期。星石旗下第一只私募产品成立近4年累计收益57.02%。

　　当仁不让的武当

　　武当系列多达12只私募入围最抗震私募名单。田荣华掌舵下的武当系列一直保持着较稳定增长，这与武当的投资理念相符。作为较早出山的老将，田荣华稳健的一面展露无遗。成立于2007年底的武当1期和2期，经历了2008年的大跌，净值跌幅却均在15%以内，表现出极强的抗跌性。

　　正是基于2008年的优秀表现，武当资产的规模在2009年迎来了爆发式增长阶段——10个月成立12只产品。与星石一样，对于风格稳健的武当，规模并未成为业绩的杀手。武当旗下第一只私募武当1期成立3年零4个月累计收益75.16%。武当系列私募近1年平均收益8.97%，跑赢大盘，也跑赢了433只私募的平均值。

　　高频交易的中睿合银

　　中睿合银的公众印象是高频交易、波段操作，很容易让人把它与高风险联系在一起。但统计结果显示，中睿合银有4只产品入围最抗震私募名单。作为一个趋势型交易者，基金经理刘睿擅长择时，通过高频交易实现更为灵活的波段操作和仓位控制，减少潜在的下行风险。这很好地解释了中睿合银为何能融稳健和绩优于一身。中睿合银旗下产品近1年收益10.15%，跑赢大盘，也跑赢了433只私募的平均值。

　　中国龙、国投瑞僖稳健

　　并列稳健型第四名

　　中国龙系列是目前我国存续最久的阳光私募，经历过市场无数次跌宕起伏，对风险的拿捏比较到位。从成立日开始到3月11日，中国龙的总收益率达到397.71%。曾荣获2007年私募业绩冠军，但从2009年后业绩开始步入平淡。

　　可能因为稳健的缘故，瑞银证券管理的国投瑞僖一直业绩平平，直到今年1月后段突然净值急速拉升，以16.97%的月收益一举闯入月度第2。

　　86只稳健派私募无论近1年的收益(13.62%)、标准差、下行风险、夏普指数，纷纷优于私募平均水平。可见稳健派中更容易诞生高回报、高性价比的私募产品。

　　我们发现，可支配资金在500万元以下的投资者，更看重获取收益，倾向于选择激进型私募；而超过500万元的投资者大多倾向于选择保守、稳健型私募，所求仅仅是市场的平均收益。

　　对于他们而言，庞大的资产即便出现些许的波动也不是个小数字。认清自己的风险偏好，并选择那些投资风格和自己的风险偏好相适应的私募方是正道。