8月中旬以来，在A股震荡下行的背景下，主要投资于股票的普通型私募基金多数下跌，今年以来亏损的基金比例进一步扩大，并且业绩分化明显。近期全球经济和金融市场均较为动荡，如果外围环境出现恶化，中国可能难以独善其身。投资者在私募基金的选择上，除了关注投资顾问的历史业绩和口碑之外，还应重点考察投资经理的风险控制能力，那些历史业绩稳健、波动低、最大回撤率较小的基金值得重点关注。

　　亏损基金比例扩大

　　截至9月14日，纳入中信证券私募基金8月份评价的普通型私募基金为907只，当月平均下跌2.58%。有211只基金净值上涨，占比23.26%；696只基金出现下跌，占比76.74%。其中，24只基金跌幅超过10%。当月收益最高的是山东信托三能1号，为10.79%；收益率最低的是新时代信托华银，为-20.77%。

　　从今年以来的收益率看，696只普通型基金平均下跌6.8%。获得正收益的基金有162只，占比23.28%，534只基金出现亏损，占比76.72%，相比上期70%的统计结果，亏损基金的占比进一步扩大。三分之一的基金跌幅超过10%。

　　另一方面，基金之间的收益分化非常明显，收益最高者为兴业信托呈瑞1期，涨幅达47.47%，收益最差的为华润信托时策1期，跌幅达48.72%。

　　从管理多只产品的投顾今年以来整体业绩看，表现良好的管理人有泽熙、淡水泉、民森、明达、星石、中睿合银、金中和等；而旗下基金均大幅下跌的管理人有新价值、东方远见、隆圣投资等。

　　长中期业绩形成反差

　　据统计，具备三年业绩的普通型私募基金160只，平均年化收益率13.16%，其中，140只基金获得正收益，占比87.50%，20只基金出现亏损。从收益率分布看，主要集中在10%至20%的区间。收益率最高者为鑫兰瑞一期，年化收益为38.53%，收益率最差的是时策1期，为-17.19%。

　　我们发现，大部分基金尽管在中长期提供了正回报，但在今年以来市场的震荡下行中，整体表现欠佳，主要原因在于现有产品绝大部分是通过做多股票获取收益，缺乏做空机制的保护，因此在下跌市场中难以获得绝对收益。未来随着制度环境的完善，通过引入对冲机制进行产品创新，有望成为国内私募基金行业新的发展契机。

　　从近三年最大回撤看，多数基金回撤幅度集中在10%至30%之间。有22只基金控制在10%以内，其中主要为星石、朱雀、中国龙旗下产品，中睿合银、涌金、汉华资产也各有1只产品在列，显示较好的风险控制能力。而有18只基金最大回撤率超过了30%。

　　由于中信评级强调私募基金作为绝对收益产品在业绩上的稳定性，对评价期间的大幅下行给予较多惩罚，因此，新价值2期、云程泰、云程泰二期虽然三年年化收益率超过35%且排名居前，夏普比率也居前四分之一，但由于期间出现大幅下跌和回撤，所以最终仅获三星评级。

　　中信证券私募基金评价体系涵盖中国境内成立的、投资于证券市场的私募基金，现阶段主要为非结构化信托计划。主要以基金的投资策略为依据进行分类，包括普通型、债券型和多组合型私募基金。现阶段，仅对普通型私募基金进行排名和评级，于每月20日前后公布上月的业绩评价结果。中信证券私募基金评级是建立在基金过往业绩基础上的定量评价结果，采用效用理论为基础，衡量基金基于收益和风险因素的综合效用，并充分考虑私募基金追求绝对收益的特点，注重考察基金的下行风险———包括月度收益损失的风险和月度损失的叠加效应，较真实地刻画了基金的收益和风险给投资人带来的感受和体验。评级遵循以下流程：对私募基金进行分类；计算基金的月度超额收益和风险指标最大回撤率；衡量中信证券私募基金效用指标CUI。根据CUI，将同类基金由高到低进行排序，依照排序结果将基金划分为5类星级。