在8、9月份A股的下跌，阳光私募再度遭遇重创。

　　截至三季度末，整体而言，所有结构化和非结构化阳光私募盈利比例仅8.5%。

　　最近几年，A股市场大幅震荡，阶段性冠军不断涌现又快速陨落，那些能经受住各种市场环境的严酷考验，为投资者带来真正中上水平收益的管理人才称得上称职的“绝对回报”。

　　截至三季度末，本报联合Wind统计并评级的非结构化阳光私募中，中睿合银、北京星石、上海理成三家管理人旗下4只产品首获“三五星”评级。

　　目前信托渠道发行、多头选股策略仍是阳光私募的主流，在对冲等创新应用尚未成熟的情况下，风险控制能力再次成为多年震荡市中阳光私募胜出的关键。

　　“三五星”私募

　　——中睿合银、星石、理成

　　综合绝对回报、下行风险、波动率等指标的风险调整收益指标(sorti-no　ratio)，对拥有公开投资顾问和管理人情况并有1年以上、2年以上、3年以上连续业绩的私募进行了评级，可以看到，到今年三季度末，“三五星”产品已经诞生。

　　它们分别是：鑫兰瑞1期，星石4期，星石3期，理成风景1号。

　　其中中睿合银投资董事长刘睿管理的鑫兰瑞1期最为突出。该产品成立于2008年8月26日，截至今年8月26日该产品已经运行满三年，截至9月底，其最近三年收益达到166.53%，远远跑赢沪深300指数142.29%，在162只拥有三年以上业绩的私募中排名第一位。其最近两年的收益也有35.81%，跑赢沪深300指数48.97%，今年前三季度，该产品保持了3.85%的正收益。

　　星石投资总经理江晖管理的星石4期和3期两只产品，今年以来也保持了0.5%和0.33%的正收益，最近三年和最近两年的总回报率均约37%和9.3%。星石旗下多只老产品虽然此前已获得五星评级，但最近两年的业绩并不出色，正是在近期大盘的下跌，江晖严格风控下的资产配置能力再度发力，其整体近期业绩有所提升。

　　程义全管理的理成风景1号虽然今年亏损9.17%，但最近两年和最近三年分别取得了28.57%和82.7%的突出业绩。

　　上述4只产品无论是下行风险还是波动率指标，都保持在较低的水平。

　　回顾过去几年，这几位私募每一年的表现不一定鹤立鸡群，但是却一直坚持自己的风格，以稳求胜。

　　刘睿在私募界偏居成都，但是其“短期趋势+高频交易”的投资策略已自成一派，他正是通过灵活的仓位策略及时锁定收益并严控风险。

　　星石投资多年来保持着自己的风格，将风险控制目标设定为任意连续六个月的下行风险控制在5%-10%之内，虽然在单边上涨行情中，星石旗下产品表现相对逊色，但是每逢熊市，该公司多能较好地控制风险，获得相对稳定的回报。

　　做研究出身的程义全对自己投资风格的定位也是稳健，“一点点巴菲特加上一点点彼得·林奇”。

　　除了上述4只产品，金中和西鼎、展博1期、精熙1期、翼虎成长1期等18只产品拥有1年期和2年期评级的“双五星”，也可以看到，这18只产品中，中睿合银依然占据两席，星石更是占据11席，理成资产也占据1席。

　　在结构化产品中，混沌投资管理的千足金混沌2号是唯一一只1年期和2年期评级“双五星”的产品。