答：

• 策略优化历程

1、策略优化方向：

中睿自2008年发行首个阳光私募产品以来，凭借趋势择时策略累计斩获行业权威奖项——“金牛奖”共12座。

趋势择时策略具有主观管理人中相对低回撤高弹性的业绩特征和灵活仓位管理的策略特性，尤其是在股灾级市场大跌行情中多次证明了趋势择时策略下灵活仓位管理控回撤、擅防守、抓机遇的特色优势。

但是，趋势择时策略在低波行情中也存在因缺乏交易机会而较长时间无盈利的不佳体验。因此，2017年开始，中睿力求改变过往趋势为主的策略特性，开始尝试将投研团队价值研究成果与趋势择时策略结合。

2、策略优化阶段：

阶段一：提升价值基本面研究在策略中的作用

2017-2019年，仍以趋势择时策略为主，小仓位尝试投研框架充分讨论验证的部分行业和个股；

阶段二：策略验证

2019-2021年，价值投资策略持续正向验证，在判定的价值策略适配期，逐渐以价值投资策略为主，趋势择时策略为辅，主动放大波动回撤容忍度，追求长期价值回报；

阶段三：策略纠偏

2022-2023年，在宏观与资本市场下行背景下，连续两年负收益，且回撤幅度较大，因此，2023年底开始将价值研究成果与趋势择时策略的灵活控仓和交易纪律进一步融合力求在回撤控制的前提下，同时把握价值投资与趋势择时的投资机会；

阶段四：持续优化

尽管我们近一年业绩相对过往明显兼具趋势择时与价值投资的优势，同时相对较好地做到了回撤控制与业绩稳定，我们也同样有信心在未来的行情中继续发挥当下的策略优势与能力。

但我们深知，任何管理人与策略都有其局限和适配行情，中睿作为十七年老牌管理人，持续学习与优化策略，提升能力边界是长期持续的工作。

我们认为，当前阶段，中睿在部分领域的价值研究能力圈仍需积累，力求能够在未来多样风格的牛熊周期行情中行稳致远。

• 前后策略差异

中睿策略迭代前后最关键的差异是：策略的系统框架性与优势集成性。

具体体现为：

早期中睿趋势择时为主策略更多依赖基金经理本人的盘感经验和交易纪律执行力，主观定性与不可预估性都比较高；而在中睿策略纠偏前，虽然价值研究与投资框架体系历经周期行情验证臻于成熟，但在极端行情波动回撤较大。

中睿策略纠偏后，首先在对宏观经济与资本市场的认知定价上，就是在价值研究的框架体系上优化完成；

其次，在投资决策上，形成了宏观、行业、公司三级研判体系与流动性、市场量价等趋势择时要素相结合的选股决策标准体系；

最后，在风险控制上，形成以宏观和流动性研究为基础的总仓位控制判断体系，以行业、公司高频数据和市场量价数据相互印证的单票跟踪与风控标准。

简单一句话，中睿当前策略集成了价值研究与趋势择时的优势，同时优化了价值投资回撤波动大和趋势择时单一依赖高成交量高波动行情的相对劣势。

• 亮点优势

1、灵活仓位控制，应对市场波动更从容

有一些客户担忧，市场涨了很多，万一买入后市场开始下跌怎么办？也有客户担忧这两年国内外突发事件较多，市场并不稳定。

中睿基于宏观、行业、公司的三级研判体系，已经综合考虑了多维信息。

因此在仓位上，近两年始终紧跟市场量价变化，同时优先选择有短期高频数据持续正向验证的公司持有，并根据宏观、流动性相关政策和预期及短期量价数据灵活调整中短期仓位，有效应对市场变化中睿多年的牛熊市业绩数据也侧面印证了中睿灵活控仓能力应对市场波动的有效性。

2、价值研究与趋势择时两种能力驱动，多样行情适配性更明显

中睿传统的趋势择时能力，更适配高波动高成交量行情，遇到熊市或低波动行情，赚钱能力相对受限；

而价值投资相对跟市场贝塔更贴近，遇到牛熊切换的大跌行情或宏观与流动性双杀的大熊行情，波动回撤与赚钱效应又不理想。

中睿当前的策略力求集成两者的优势，优化两者的劣势，尽可能适配多样性行情。

• 总结

任何策略都有其自身的局限性，策略的优化迭代是一家资产管理机构需要始终坚持持续进行的。

我们认为，中睿的策略未来始终会面临相对高效和低效的阶段。这与市场环境、风格高度相关，没有机构和个人能时时刻刻赚大钱。

但我们能确信的是，在穿越和应对低效周期和控制回撤幅度上，我们的策略能力相比过往已大幅提升，

“即：策略业绩低迷期持续时间更短，阶段回撤幅度更小”，相信在未来能给与我们投资人更好的投资体验。