答：

宏观判断是中睿择时体系的一部分，中睿的市场研判框架三要素为宏观、流动性和估值水平，通过该框架得出对未来市场的一个中长期展望，同时根据市场展望来确定"价值"和“趋势”在中睿策略中的占比以及中睿中期的仓位中枢。宏观判断更多指引中睿中长期的市场判断，也是影响中睿整体仓位的主要权重之一，同时中睿会结合市场资金面、流动性特征和一些短期要素对中短期趋势做出判断和择时操作。

答：

中睿认为，择时是实现投资风险控制和赚取超额收益的有效方式之一。将价值研究与趋势择时相结合的策略，既能有效规避价值投资和趋势投资策略各自的劣势，也能有效发挥两者的优势，使得策略具有适应多样行情的相对普适性和持续有效性。

答：

近期中睿的投资体现了明显的择时能力。择时原因：风险控制和获取超额收益。

中睿在年初预判2022年偏中性，内外不确定性较多，但有政策对冲和多维结构性机会，因此，整体仓位上就做了择时：保持半仓分散持股。以近期行情为例，受俄乌危机持续发酵、2月社融数据大幅低于预期和疫情的超预期扩散等内外负面因素叠加影响，市场持续大跌。

3月14日，中睿基于短期趋势下行没有明显边际改善，且情绪演绎较为极端，进一步将仓位降到了不足四成，且分散于多个优质标的，这样即使受到市场情绪面影响周初净值继续下跌，但跌幅相对有限，且手握更多现金，进可攻退可守。

3月16日，金融委稳定市场预期的信息发布，中睿认为，这既是对内部经济负面预期的边际改善，也是对外部扰动因素的预期对冲，因此，中睿短期迅速转入进攻态势，加仓至七成。短期连续两日大幅上涨后，周四收盘前中睿再次减仓至五成左右。

中睿认为，金融委传递的信息更多是对市场信心和预期的稳定，因而市场短期止跌反弹概率较大，但并不足以支撑市场连续普涨或趋势上行，内外负面影响因素仍然存在不确定性，后市短期展望，大概率分化、宽幅震荡探底演绎。因此，中睿选择在短期加仓获益后降低仓位，继续采取防守性仓位配置，静观其变，择机而动。

中睿的趋势择时分宏观、行业、短线三个维度。

• 宏观维度，做整体趋势判断，中睿主要结合市场的周期性特征，基于整体经济基本面、流动性、无风险利率趋势和市场即期估值水平，判断市场大势，以此决定中睿整体仓位中枢；

  
  

• 行业维度，做中观趋势判断，主要结合产业趋势、行业估值水平、企业盈利预期等做判断，中观趋势是中睿选择投资方向、标的的重要参考。

  
  

• 短线维度，即短期趋势择时，短期趋势主要是结合市场资金流向、情绪氛围、短期驱动事件、成交量、股价趋势等综合判断，短线趋势判断是中睿仓位调整、持仓选择的重要参考。

答：

择时需要有经得起时间验证的判断框架。中睿择时的框架是在中睿近三十年的投资中逐步建立并持续完善和优化的，并且需要对框架内的要素进行长期持续和高频的跟踪和更新，就像量化投资需要不断更新模型和因子一样。大多数投资人，或许可以在某些时间做好择时，但难以长期持续有效，因为市场在不断变化，没有完整的择时体系和跟随市场变化而不断更新的择时策略均难以持续有效。所以，择时对大多数个人或机构投资者来说都比较难。

中睿认为，择时的弊端因人而异，通常认为，一旦择时错误，可能会造成较大的亏损或踏空错过赚钱机会。中睿认为择时错误是策略本身的概率附带，通过价值和趋势综合研判、仓位控制等方式组合成的策略体系可以有效提升择时的胜率，同时有效降低择时错误造成的亏损或踏空影响。

答：

中睿的投资理念就是价值研究与趋势择时结合。中睿在近三十年的实战中，认为单一的价值投资或趋势投资策略均存在优劣势和局限行情（单纯的趋势投资主要适用在高波动且具备明确趋势的市场，在低波动市场相对表现低效；单纯的价值投资在市场趋势明确向下时相对低效），但两者优劣势又可以相互补充，中睿认为，价值研究和趋势择时结合应用，可以使得投资策略更具行情风格普适性和持续有效性。在实际操作中，价值研究为中睿的投资明确方向和标的，趋势择时为中睿跟随市场节奏变化灵活调整仓位、控制风险、获取超额收益提供重要参考。