12月8至10日，中央经济工作会议在京召开，会议中史无前例的提到了“需求收缩、供给冲击、预期转弱”，这句话究竟应该如何理解，中睿认为：

需求收缩突出表现在几个方面

1.当下需求增长难以支撑前期提到的双循环战略，内需是双循环大基础，下半年年以来，内需收缩趋势明显。

2.究其原因，并不单纯是疫情的影响，除疫情之外，国内经济转型中所面临的结构性变化极为关键，目前并没有出现前期预期的投资下降带来消费上升，抑或外需下降带内内需上升这样的简单推理；现阶段来看，消费出现结构性的需求下降已成既定事实。

疫情带来的供给冲击不容小觑

1.PPI同比增速已经达到93年有数据以来的历史新高，制造业原材料/设备价格居高不下。

2.国际航运运力受限，航运价格大幅上升，进一步加剧全球商品资源供给不畅。

3.综合因素下，中下游的小微企业面临生存问题，而中小微企业是中国经济发展的生力军，市场占比超95%，就业贡献近80%。

以上两点因素共振下，带来市场的预期转弱，直接导致企业投资信心不足，进而影响我国经济增长的微观基础，带动消费的进一步结构性下行。

再从货币供给也就是流动性层面来看，尽管央行近期宣布降准，但明年M2增速是否仍然能够轻松达到较高水平是需要仔细斟酌的，因为M2增速来自于基础货币投放乘以货币乘数，其中货币乘数和房地产行业密切相关，降准只是提高货币乘数的上限而非绝对值，过去地产行业一直发展较佳，对货币乘数长期保持正贡献，而如果在今明两年有所不同，在开发商不主动拿地、开工、投资的情况下，货币乘数基本不可能维持在往年7左右的高水平，因此现在的降准仅仅只是抵消了部分地产对货币乘数的下行拖累，属于非常中性的货币政策，所以所谓的地产对货币需求不足带来的衰退性货币剩余的假设显然站不住脚。

综上，我们认为，站在当前时间节点来看，需要正视明年宏观经济增速存在的一些不确定性噪音，但结构性的机会仍然存在，譬如一些受到政策刺激、中央财政直接拨款的行业，包括风电、光伏、军工、电网类企业，前期央行投放1.75%利率的绿色电力MLF已经是非常强硬的表态，部分行业会长期保持这种过热的发展态势，双碳政策将会成为将来很长一段时间内的基本国策之一，地方政府会逐渐从”GDP竞标赛”转向“碳中和锦标赛”。而制造业方面，例如半导体、新能源等以“国产替代“、”中国制造领衔“的行业并不会受到太多的短期干扰，较大幅度的下跌往往是机会，我们仍然坚信这一轮中国GDP增速转型的过程中，高端制造环节会扮演中坚角色，未来的”中国制造“将不再是低廉价优的标签，而是”无可挑剔“的代名词。