• 5月市场概述

5月美伊冲突进一步缓和，各指数表现分化，其中上证指数、沪深300、创业板指分别为-1.06%、+1.76%、+9.81%。

方向上，涨幅靠前的主要为AI硬件相关的半导体、通信，以及能源相关的电力，领跌方向主要为中东缓和逻辑受损的石油石化、钢铁、农林牧渔。

• 5月市场判断

宏观层面，本月油价仍处历史高位附近，通胀担忧下，市场对年内联储降息预期有所降温，但目前的点阵图和掉期利率显示最差场景也只是不降息，考虑到目前全球非AI区域的宏观数据仍旧偏弱，除非再次爆发地缘冲突导致恶性通胀，否则中期维度仍旧处在宽松区间，国内资产荒加剧的背景下，股市的中观流动性仍在走高，进入5月中旬以后市场量能中枢已达3万亿。

• 6月市场展望

中长期来说，我们维持前期观点：宏观打底，地缘扰动，科技引领。

宏观方面，国内出口数据持续强劲，制造业连续3月维持扩张区间，消费数据相对薄弱，整体处于温和复苏企稳状态；

产业方面，6月将进入中期财报季，目前增速最快的行业仍为AI及其伴生的各科技细分，且从近期产业跟踪来看，下半年有进一步加速的迹象。

就短期而言，近期商业航天、机器人、算力租赁、半导体等科技景气方向先后不同程度滞涨调整，我们认为，一方面，相关方向连续大涨后估值透支较多，资金止盈卖盘逐渐增加；另一方面，美伊冲突以来的持续高油价和美国通胀数据高企，叠加美联储最近鹰派会议纪要，流动性收紧预期升温，相对缺乏业绩支撑或严重高估方向优先杀估值。

综上，我们维持中长期乐观，短期谨慎应对观点。

当前经济，没有足以推动指数突破性上攻的宏观催化，但也没有导致系统性大跌的风险，科技仍将是我们持续重点参与方向，但短期需谨慎应对高估值调整风险；

策略上，我们一方面优化中长期持仓结构，回避估值透支景气方向；另一方面，继续以灵活仓位应对市场变化，把握市场趋势投资机会。