• 4月市场概述

4月市场整体震荡下跌，上证指数下跌1.7%、沪深300下跌3.0%、创业板指下跌7.4%，波动率有所扩大。

板块方面，仅有美容护理、农林牧渔、商贸零售、公用事业4个行业收涨。市场复刻了2018年贸易战时的路径，上述行业与对外贸易关联度低，相对受益。而电力设备、通信、家电、电子等行业跌幅较大，这主要是行业对美出口比例较多，受损于中美关税战。

• 4月市场判断

宏观经济：月初关税战前，我们基于对PMI、社融、地产、消费各数据的高频跟踪，仍然维持经济复苏斜率不足的判断；关税战开启后，我们认为关税战会对经济短期预期带来负面影响。因而，整个4月判断趋谨慎。

流动性：中美货币政策中期宽松趋势仍未改变，尤其国内低利率环境下，股票市场的成交量仍然活跃。但关税战后，中美货币政策短期也受通胀等因素掣肘。

• 5月市场展望

宏观基本面方面：

首先是国内，4月披露的PMI跌至荣枯线以下，内需不振和关税战背景下经济复苏进程出现反复。政策方面，国内对冲政策储备丰富，预计5月会陆续出台，值得关注再评估。

其次是海外，特朗普包括关税政策在内的各种政策不断反复，扰动持续，中美贸易博弈下，多边外交关系仍充满变数，海外政策扰动的复杂性增加。

流动性方面，长期来看，中美两国货币仍然还处于宽松周期中，两国都处于化债周期中，低利率是合理选择；但短期来说，关税战背景下，美国通胀风险升高，美联储坚持独立政策，这使得流动性短期展望扑朔迷离。

基于上述判断，中睿短期继续维持谨慎观望的投资策略，在宏观或流动性没有明显变化的前提下，大概率维持较低总仓位敞口，仅分散持有我们有持续高频数据验证的部分行业和参与短线博弈性投资机会。