免责声明：本文内容仅供读者参考，不作为任何投资建议；股市有风险，投资需谨慎。

  一、 MR行业

Ø AR（增强现实）：多采用光学透视技术，实现虚拟内容在现实物体的叠加效果；

Ø VR（虚拟现实）：完全虚拟的环境，用户在使用过程中无法看到现实世界

Ø MR（混合现实）：虚拟世界+现实世界，通过空间计算，构建现实物理世界的3D数字世界，实现虚拟世界和现实世界的交互。

行业发展的历程上，MR的诞生是建立在过去数年的VR、AR的发展之上。

1952年Morton Heilig发明第一台类VR设备（Sensorama），具有立体彩色显示器、气味发射器、音响系统和风扇的沉浸式多模态技术，之后VR产品逐渐向小型化、真实性发展，并在航空航天（如飞行模拟训练）等领域有所应用。

1989年任天堂开始探索VR技术的潜力，并于1995年推出Virtual Boy头戴式显示游戏机；1990年波音公司研究员提出增强现实（Augmented Reality），并先后应用于美国空间帮助系统、修理系统、电视转播等，2000年第一款AR游戏诞生。

在2011-2021年的十年间，微软、谷歌、英特尔、字节跳动纷纷通过自研或收并购入局赛道，包括Facebook30亿美元收购Oculur、字节跳动收购PICO等；同时，多种类型产品百花齐放，包括微软HoloLens、谷歌daydream、Meta Quest等系列产品持续上市。

2021年至今，新技术的融入加速，产品变得更加轻薄便携，虚实融合更加真实；产品端，场景定位日趋明晰，既有面向娱乐领域的经济型产品Meta Quest 3，又有横跨B/C端的高端MR产品Apple Vision Pro。

2024年苹果发布的Apple Vision Pro正式开售进入普通人的世界。

  二、 Apple Vision pro

1、产品形态

苹果Vision pro形状类似一个滑雪镜，搭载苹果专用的vision OS系统，能够使得使用者既能只在虚拟世界，也能够与现实进行交互。

2、技术进步

苹果在显示技术、芯片算力、光学镜头、软件适配等方面都使用了最前沿的方案，使得Vision pro能够突破过去头显的大部分功能瓶颈。

3、竞品对比

相比近年的主力VR一体机，Vision Pro在硬件配置上具备明显优势，特别是芯片和光学部分。

芯片方面，苹果采用自有的M2和R1芯片，其他机器大多采用骁龙XR2系列；屏幕方面，苹果使用两块Micro-OLED，而其他产品基本都是继续使用Fast-LCD；透镜方案上，一体机都已经转向Pancake方案折叠光路节约空间，Quest Pro和Quest3已经使用上了两片式Pancake，而苹果则是使用了三层透镜的Pancake，压缩效果更优。

  三、 市场空间

1、Vision pro发布前的XR市场

在苹果发布产品之前，meta是该市场的绝对龙头，过去几年在meta的产品周期驱动下，VR经历了2020-2021的上行，但是在2022年，Meta补贴力度减弱、新用户红利消退，2022、2023年VR的销量同比回落。

2、MR远期展望

基于更好的交互，我们认为MR长期可对标手机/PC/平板/可穿戴，具有非常高的天花板潜能。

当前全球VR销量1000w台左右，而手机年销量12-15亿部，具备10倍以上的发展空间。

3、Apple Vision pro预期

根据我们对供应链的调研、跟踪预售情况了解判断：

1）预计目前在售的第一代产品2024年销量在100w台以上，1.19日预售已经超过20W台；

2）预计2024年下半年会发布第二代产品，如果有降价且产品力好，我们认为乐观展望2025年苹果产品销量会突破1000W+。

4、上游供应链空间

Apple Vision pro构建精密，可以拆解为以下零部件，其中屏幕ASP最高。

参考产业人士AR圈的介绍，每一个环节的配套供应商如下：

我们基于研究测算，做了产业链标的收入、利润的弹性预估：

从收入角度看，如果年销2000w台，那么在代工制造环节将带来3000亿的收入增量，同时也会给其他环节带来较高的业绩弹性。

  四、 行业投资展望

1、行业定位：

MR产品长期来看，十分具备想象力，高天花板，行业正在从概念进入实质性销售的行业发展阶段，我们看好行业在Apple Vision Pro的发售后持续迭代发展的趋势；

2、投资逻辑：

基于各家公司与MR产品的配套关系，找到弹性最大、确定性最强的方向，我们看好竞争格局好的组装厂，也看好价值量高、资本开支拉动大的屏幕相关的设备厂；

3、验证视角：

罗马并非一天建成，我们认为产业梦想是巨大的，但成长路径并非一帆风顺，我们会根据逐月、逐季销量的实际情况，验证并修正我们的观点。大胆假设，小心求证。