中睿十五年——迭代是成长为更好的自己

中睿合银董事长  刘睿

尊敬的投资人：

您好，时光荏苒，中睿团队已经十五周岁。

自2007年我们先后成立成都鑫兰瑞、深圳中睿、西藏中睿，中睿团队始终坚持以客户利益为先的发展理念，追求为客户持续创造正回报的目标。自2008年8月26日（中睿生日）发行首只阳光私募产品“中铁信托-鑫兰瑞”以来，截止2023年7月末，中铁信托-鑫兰瑞年化收益16.27%（费后）；据私募排排网统计，截止2023年7月末，全市场十年以上不限策略且公开业绩在年化15%以上的私募产品不到10只。十五年来，中睿为客户创造了长期优秀的业绩回报。但我们也深知，客户持有产品的体验感也很重要，这是中睿未来将持续着力改善的工作之一。

客户体验感的本质是中睿投资策略应对行情多样变化的相对普适能力。在过去十五年，保持终生学习、持续成长迭代，既是对我自身的要求，亦是我对中睿团队的要求。中睿从一开始进入市场的趋势短线策略已迭代至如今“价值研究+趋势择时”双能力驱动的策略体系。

过去趋势为主、价值为辅的短线投资策略在市场大幅波动时非常有效，如08、09年，14、15年，我们均能获取高额收益，但在市场弱波动阶段则很难盈利。虽然回撤不大，但客户持有等待期较长。策略呈现出这种特性，一方面我们认为任何策略都有局限性，要客观面对；另一方面，中睿也一直在寻找优化途径力求改善。

纵观中国资本市场的快速发展，我们认为，价值投资的有效性从90年代至2017年，相较趋势短线投资是有明显差异的。因此，虽然中睿2009年就组建了投研团队，但在2017年前主要以趋势短线策略为主，价值研究为辅；直至2017年，中睿开始系统地将价值研究成果与传统的趋势交易能力相结合，构建了当前价值与趋势并重的投资策略。在经历了2019-2021年的持续正回报和相对市场同类的超额，及2022至今的相对负收益，虽然客户近两年的体验感也许并不算好，但我本人及团队坚信中睿一直在向着正确的方向努力，所有的积累让我们对未来更有信心。

具体而言，中睿的核心竞争力本质是基于趋势判断下的资金管理能力，过去策略体现在对市场趋势，特别是中短期趋势的判断和应对，跟随行情变化灵活的仓位控制上。其中有两个关键点：“中短期”、“应对”。所以，过往我们的决策周期偏短，交易性特征明显。

如今，通过深入的价值研究，我们对于趋势的认知有进一步拓展，宏观经济、货币政策、产业趋势的理解也加入到我们的框架内，同时我们把这些再和资本市场估值变化与股价变化的趋势相结合印证，做到综合理解与相对准确预判市场趋势。在我们认知里“万物皆周期”，在中国资本市场，周期的属性更明显。因此，当前中睿会通过对市场、行业的周期、趋势判断，结合价值研究构建投资组合，并叠加过往的应对能力进行投资仓位的动态调整。我们更多会去赚取产业趋势的钱，同时力求在有产业趋势的地方，努力寻找具备成长性的优质企业。

我们认为当下市场正处于周期底部，市场钟摆正从极端悲观向乐观蓄势待发，我不知道市场什么时候开始上涨，但我知道只要国运没有大问题，当下就该重仓参与，而我本人是相信中国国运的。当然，中睿始终不会丢失自己在短期趋势上的核心竞争力，我们也会审慎运用仓位管理、股指期货、场外衍生品工具等，减少不确定性带来的净值大幅波动。

投资是场马拉松，不在一时先后；流水不争先，在于绵绵不绝。回顾中睿十五年，我个人三十年投资生涯，不断学习积累后的成长是持续推动我前行的关键，为客户创造长期稳健的投资回报是我快乐的源泉。就我个人而言，我希望能够在强化风险控制的前提下持续为投资人创造超过往业绩的长期回报，并且有信心去实现它。